«Конъюнктура была негативной»: прибыль «Татнефти» снизилась из-за рубля и цен на нефть 13/03/2026 – Статьи

Крупнейший налогоплательщик РТ — ПАО «Татнефть» — по итогам 2025 года получил 158,6 млрд рублей чистой прибыли по МСФО. Это на 42% меньше, чем годом ранее, однако результат оказался выше ожиданий аналитиков. Как выяснил KazanFirst, компания сохраняет низкую долговую нагрузку и высокий уровень капитала, а расходы на социальные проекты в регионе заметно выросли. Эксперты объясняют финансовые результаты неблагоприятной конъюнктурой — крепким рублем и снижением мировых цен на нефть. Однако в 2026 году они ожидают роста прибыли «Татнефти», особенно если затянется конфликт на Ближнем Востоке.

ПАО «Татнефть» опубликовало финансовые результаты за 2025 год. По МСФО (международные стандарты финансовой отчетности) чистая прибыль группы составила 158,6 млрд рублей. Это на 42% меньше, чем годом ранее: в 2024 году показатель достигал 306,1 млрд рублей.

По данным «Интерфакса», результат оказался выше консенсус-прогноза аналитиков, который составлял 143,8 млрд рублей.

Выручка по итогам года снизилась до 1,82 трлн рублей против 2,03 трлн годом ранее (–11,5%).

В отчете говорится, что в 2025 году группа добыла 27,8 млн тонн нефти — на 2% больше, чем годом ранее. Добыча газа увеличилась на 4,6% и составила 911 млн кубометров. При этом выручка от реализации нефти снизилась на 22,3%, до 523 млрд рублей. В компании объясняют это падением цен на сырую нефть.

Доходы от реализации нефтепродуктов сократились значительно меньше — на 3,6%, до 1,14 трлн рублей. Их производство выросло до 17,3 млн тонн (+1%). Выпуск газопродуктов увеличился на 4,2%, до 995 тысяч тонн.

Более 600 млрд рублей налогов, рост расходов на социальные проекты

«Татнефть» остается одним из крупнейших налогоплательщиков. По итогам 2025 года налог на прибыль был начислен в размере почти 70 млрд рублей. Ещё 548,9 млрд рублей составили другие налоги. В их числе НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых) — 419,1 млрд рублей, налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья — 119,2 млрд рублей и налог на имущество — 17,3 млрд рублей.

Для сравнения: в 2024 году налог на прибыль составлял 112,2 млрд рублей, а совокупные платежи по другим налогам — около 603 млрд рублей. В компании объясняют снижение «изменением котировок на нефть и курса доллара США, учитываемых в ставке НДПИ, применением режима налога на дополнительный доход на ряде участков недр в Татарстане, а также влиянием механизма возвратного акциза».

В то же время выросли расходы на социальную инфраструктуру. За 2025 год они составили 22,6 млрд рублей против 16,8 млрд годом ранее. Эти средства направлены в основном на строительство и содержание жилья, образовательных учреждений и культурно-спортивных объектов в Татарстане.

Большая часть прибыли — на дивиденды акционерам

Собственный капитал «Татнефти» по итогам 2025 года составил 1,324 трлн рублей, практически не изменившись за год (1,33 трлн рублей в 2024-м). Активы группы превышают 2,13 трлн рублей, обязательства — около 809 млрд рублей. При этом долговая нагрузка остается низкой: задолженность по кредитам и займам составляет менее 35 млрд рублей (годом ранее — 13,3 млрд).

Свободный денежный поток по итогам года снизился до 120,3 млрд рублей против 250 млрд в предыдущем году.

По итогам 2024 года дивиденды акционерам «Татнефти» составили 98,7 рубля на акцию — всего около 230 млрд рублей, что соответствует примерно 75% прибыли компании. За девять месяцев 2025 года утверждены дивиденды в размере 55,59 рубля на акцию — это почти 130 млрд рублей.

Напомним, уставный капитал «Татнефти» составляет 2,33 млрд рублей. Он разделен на 2,18 млрд обыкновенных и 147,5 млн привилегированных акций номиналом 1 рубль. Правительство Татарстана контролирует около 36% голосующих акций компании.

По российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) чистая прибыль ПАО «Татнефть» в 2025 году составила 145,8 млрд рублей — также на 42% меньше, чем годом ранее. Выручка снизилась на 12% и составила 1,38 трлн рублей.

«Результаты оказались немного лучше наших и рыночных ожиданий»

— В 2025 году конъюнктура для российских нефтяников была негативной. Рубль с весны показывал аномальную крепость, а мировые цены на нефть основную часть года держались ниже $70 за баррель из-за профицита на мировом рынке. При этом дисконт на сорт Urals, который долгое время держался в диапазоне $11-14 за баррель, после введения санкций против «Роснефти» и «Лукойла» снова начал расти и почти достиг $30 за баррель, — разъяснил KazanFirst аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман.

По его словам, на прибыль дополнительное негативное влияние оказали и неденежные факторы — в первую очередь 25 млрд рублей отрицательных курсовых разниц. Смягчающим фактором для «Татнефти» стал фокус на нефтепереработке, но повышенная маржинальность данного направления наблюдалась только часть года. В августе-ноябре «Татнефть» стала одним из основных бенефициаров топливного кризиса на внутреннем рынке, так как её мощности по переработке не пострадали от атак.

— На данный момент каких-то проблем с положением на рынке у «Татнефти» нет, — констатирует Кауфман. — Компания стабильно реализует нефть и нефтепродукты как на внешнем, так и на внутреннем рынках, что видно по небольшому росту добычи в 2025 году на фоне смягчения ограничений ОПЕК+.

Он подчеркивает, что результаты оказались «немного лучше наших и рыночных ожиданий». При этом локально для кейса «Татнефти», конечно, важнее будущие результаты, в связи с чем реакция на отчет была нейтральной.

Акции «Татнефти» могут вырасти на 20%, если конфликт на Ближнем Востоке затянется

Эксперт указывает, что перспективы 2026 года во многом строятся вокруг длительности и интенсивности конфликта на Ближнем Востоке. Начало года для нефтяников выдалось очень негативным — рублевая стоимость Urals в январе-феврале держалась ниже 3500 рублей за баррель.

— Однако российские нефтяники локально выигрывают не только от роста мировых цен на нефть, но и от сокращения дисконта на сорт Urals, так как Индия уже сейчас восстанавливает импорт российской нефти на фоне соответствующего разрешения от США. Дополнительную поддержку финансовым результатам «Татнефти» может оказать ожидаемое нами ослабление рубля из-за корректировки бюджетного правила, — прогнозирует аналитик.

Базовый прогноз ФГ «Финам» предполагает, что в 2026 году EBITDA «Татнефти» может составить 424 млрд рублей против 328 млрд в 2025 году, а чистая прибыль по МСФО может вырасти с 159 млрд рублей до 261 млрд.

— На наш взгляд, если конфликт на Ближнем Востоке затянется хотя бы на 2-3 месяца, то даже после некоторого роста в последние недели акции «Татнефти» будут иметь дополнительный апсайд порядка 20%, — заключил собеседник KazanFirst.

«Сильный рубль и слабая рублевая нефтяная цена дополнительно били по рентабельности»

— На мой взгляд, отчет «Татнефти» за 2025 год показывает не кризис компании, а сильное сжатие её прибыли из-за ухудшения внешней среды… Выручка просела не катастрофически, но прибыль «схлопнулась», а значит, давление было не только по цене нефти, но и по логистике, дисконту и налоговой базе, — соглашается генеральный директор компании «ДА-Консалтинг» Даниил Тюнь.

Он также отмечает, что в конце 2025 года российская нефть снова шла с широкими скидками: Reuters писал о дисконтах $20–30 за баррель, а ЦБ РФ отмечал расширение дисконта Urals до 23% к Brent. Кроме того, «экспортный рынок стал тяжелее», а «сильный рубль и слабая рублевая нефтяная цена дополнительно били по рентабельности».

— Реакция инвесторов, как я считаю, будет скорее смешанной. С одной стороны, год к году цифры слабые. С другой — рынок уже понимал, что 2025 будет сложным, а сам отчет оказался лучше ожиданий. Плюс инвесторы будут смотреть не только на прошлую прибыль, но и на дивиденды… В целом положение «Татнефти» на рынке я бы назвал устойчивым, но уже не таким комфортным, как раньше. Это всё ещё качественная вертикально интегрированная нефтяная компания, но 2025 год показал, насколько чувствительна её прибыль к дисконту Urals, санкционным ограничениям и логистике, — указал аналитик.

Нефть Urals ожидается по $100-110 за баррель в 2026 году

По словам аналитика инвестиционной компании «АКБФ» Александра Осина, основное давление на финансовые показатели «Татнефти» в 2025 году оказала неблагоприятная конъюнктура в первой половине года. На выручку компании повлияли снижение мировых цен на нефть и укрепление рубля. Падение доходов удалось лишь частично компенсировать сокращением себестоимости продаж и коммерческих расходов. При этом во втором полугодии ситуация начала улучшаться: на фоне стабилизации цен на нефть и ослабления рубля показатели рентабельности компании выросли.

— Компания, несмотря на рыночную нестабильность, сохранила приверженность к «прозрачной», как представляется, предсказуемой и относительно «мягкой» дивидендной политике, — отметил Осин.

По оценке аналитика, суммарные выплаты по итогам 2025 года могут составить около 34 рублей на акцию, а в 2026 году — примерно 73,5 рубля.

В целом положение компании на рынке эксперт оценивает как устойчивое. Одним из факторов стабильности остаются значительные запасы нефти — около 848 млн тонн. Кроме того, у «Татнефти» крайне низкая долговая нагрузка, а именно «близкие к нулевым значения чистого долга к EBITDA». А ключевые риски связаны с геополитической ситуацией.

По прогнозу аналитиков АКБФ, цены на нефть сортов Brent и Urals по итогам 2026 года составят, соответственно, $115-125 за баррель и $100-110 за баррель. При такой благоприятной динамике нефтяного рынка финансовые показатели «Татнефти» могут существенно вырасти: чистая прибыль может достигнуть 342 млрд рублей.

Среднесрочная справедливая стоимость обыкновенных акций компании оценивается примерно в 766 рублей, привилегированных — около 756 рублей за бумагу.

— Это предполагает потенциал роста на 20–28% и рекомендацию «покупать», — отметил Осин.